10月5日—10日，现货黄金走出新一轮剧烈 “过山车” 行情。
受美国9月非农就业数据影响，金价周初大体延续上行态势；但10月7日，在美元指数与美债收益率同步走强的双重压制下快速下挫，盘中最低下探至4060美元/盎司上方，4050美元心理关口一度面临考验。随后两个交易日低位买盘持续进场，金价震荡反弹，一度收复4200美元关口，最终收报4190美元/盎司一线，周线涨幅超1.2%。
“国庆长假期间这波金价急跌，发生在美元维持加息周期的大背景之下。”上海息壤实业有限公司首席分析师蒋舒在接受中国外文局《中国报道》记者采访时表示，美债收益率与美元指数同步走高，显著抬升黄金这类无息资产的持有成本；短期波动同时也与中东地缘局势反复存在关联。
近期，伊朗加大对霍尔木兹海峡油轮的袭扰力度，推动国际油气价格上行，强化了市场对主要央行维持紧缩货币政策的预期，对无息资产黄金形成压制。不过，美国总统特朗普10月8日表态称，美国正与伊朗开展会谈，且不会在11月中期选举前对伊朗采取军事打击。消息落地后，带动了黄金价格上涨。
蒋舒认为，美联储加息预期升温、美债收益率上行、美元走强，仍是本轮金价下行的主导因素。因此，金价这一轮回升，只能定性为中东局势反复扰动下，针对前期急跌的技术性反弹，并不代表金价已经摆脱美元加息带来的压制。
中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师陆利平在接受中国外文局《中国报道》记者采访时同样认为，从本周金价收盘未能站稳4200美元上方来看，本轮上涨更多属于阶段性修复，而非趋势性反转。
值得警惕的信号是，尽管9月以来西方黄金 ETF 整体维持资金净流入，但在10月8日、9日两个金价反弹交易日，全球最大黄金ETF持仓分别减少5.7吨、2.28吨。
有分析师担忧，部分短线资金正在逐步失去对黄金的持仓耐心。不过拉长周期观察，各国央行购金行为对金价的影响，比华尔街资金更为关键。10月7日的最新数据显示，截至9月末，中国黄金储备规模达7747万盎司，环比增加74万盎司，已连续第23个月增持黄金；当月增持量，为本轮重启购金以来的最高水平。
截至2025年底，我国黄金储备占官方储备比重约8.5%，低于全球央行约27%的平均水平。因此，市场普遍认为仍存在进一步增配空间。陆利平分析，央行出于战略储备配置产生的购金需求，决定了购金行为具备长期性，正在形成支撑金价的慢变量托底力量。
短期维度，美元加息预期变化带来的冲击仍不容低估。近期，美国9月CPI、PPI与零售销售数据将集中公布，多名美联储官员也将发表公开讲话。若通胀粘性再度超出市场预期，加息预期将进一步强化。蒋舒指出，去年同期原油基数偏低，从同比口径看，年内美国通胀很难走出单边下行走势，预计美元加息进程难以快速终止，至少会延续至年底。
此前，高盛等多家机构给出年底金价4800—4900美元/盎司的预测，但陆利平指出，这一目标建立在美联储不再大幅收紧货币政策、黄金ETF需求持续向好等前提之上。四季度金价想要触及上述目标，仍需要通胀回落、加息预期实质性降温的配合。
“除非通胀快速回落带动加息预期彻底转向，否则短期金价很难快速重返前期高位。”陆利平说。