01
前几天早上，我的Qclaw龙虾发送的《AI散热每日报告》提示，全球芯片巨头英特尔CEO陈立武在博客节目中确认使用人造金刚石散热技术。
这个消息直接引爆中国金刚石板块，力量钻石上涨20%、黄河旋风上涨10%。
我记得今年在3月两会，力量钻石老总邵增明还在对着镜头邀请大家来体验钻石之旅，三八女神节还有活动，台下哄堂大笑。
为什么笑？
大家都知道一个经典广告语，钻石恒久远，一颗永流存。
但曾经象征着爱情、婚姻的钻石，它的原材料就是金刚石，因为人工培育技术，价格已经从高峰时期的每克拉3万多，跌到了现在的几百块，失去了溢价，再也不复之前的光环。
但是，在前后不到100天的时间，AI就把金刚石从一个消费品，硬生生拽进了工业品赛道。
在6月11日，力量钻石发了个公告，把原计划用于培育钻石扩产的10.28亿募集资金，全部投向“金刚石功能材料（散热片/光学/声学膜）研发制造”。
原因就是随着AI大模型迭代升级，高端服务器、GPU芯片功耗持续攀升，传统铜铝散热材料触及物理极限，超高导热金刚石成为高功耗算力设备的刚需散热材料，行业迎来爆发式发展拐点。
什么意思呢？
像年初英伟达发布的下一代Rubin架构GPU最新的功耗飙到了2300瓦，相当于一个指甲盖大小的芯片，达到电磁炉开大火的温度。
芯片一旦过热，就得降频，但降频就会损害算力，所以必须要提升散热能力。
而传统的铜、铝散热只能到500瓦，但金刚石是地球上导热率最高的材料，是铜的5倍，刚好可以满足散热需求。
我们研究团队也做了一些跟踪研究，大家可以看下面的数据。
那么，当金刚石被AI硬生生拽进了主流科技圈的聚光灯下，它到底能不能像前两年的AI PCB和光模块一样，在中国长出第二个“中际旭创、生益电子”？
02
我做了30多年投资，参加过三次巴菲特股东大会，以及腾讯、美的、比亚迪的股东会和工厂，对“一个产业能不能长大”这件事，我从多年产业研究中总结了六个阶段。
阶段0:概念样品。
仅有样品、论文发布、专利申请或实验室Demo，距离商业化较远。
阶段1：验证+小批量产。
产品通过客户初步验证，开始向市场提供小批量供货，处于准入门槛期。
阶段2：批产爬坡。
生产良率提升，产能开始爬坡，核心标志是第二个大客户的认可加入，产业开始扩散。
阶段3：订单放量，营收出现拐点。
比如说连续两个季度出现大幅环比增长，这就是产业从“讲故事”转向“业绩兑现”的质变点。
阶段4：量产+扩产+财报兑现。
企业利润开始释放，实现大规模出货，企业进入资本开支的高峰期。
阶段5：成熟期。
市场渗透率见顶，行业增速放缓，竞争焦点转向市场份额和分红。
我将这六个阶段，分别套入AI PCB/光模块/金刚石行业，大家对比来看就很清晰了。
像生益电子早年间就是普通的加工厂，看着行业好就进来，股价跟着大盘屁股后面跑，同时，转型的产能问题叠加通讯领域业务下滑，2023年三四季度持续亏损，股价重挫64%，这就是典型的概念样品阶段。
随后ChatGPT横空出世结合英伟达GPU大卖，生益电子作为高端PCB供应商，在2023年11月发布了AI服务器相关产品，正式切入高景气赛道，获得客户初步验证，订单开始逐步爆发，但利润还没那么快兑现。
这就是关键的质变点，产品从“实验室样品”走向“客户验证”。
随后，通过验证、拿到大客户订单的生益电子在2024年一季报实现扭亏为盈，净利率由负转正，股价从底部翻转，一举突破上市以来的历史新高。
这就是业绩兑现点，毛利率蹭蹭往上涨，从2023年的14.56%上涨到2026年一季度的35.21%，净利率从-0.76%上涨到18.45%。
后面更是单季度利润从亏损734万到盈利4.45亿，持续保持三位数增长，股价随之上涨超过20倍，市场开始充分肯定AI业务的成长性，目前仍在上升趋势中。
那么，金刚石现在处于哪个阶段？
答案是正在从第一阶段往第二阶段。
目前大部分国内金刚石厂商，虽然有技术储备，但高端的半导体级金刚石热沉片，良率不高，成本死贵，都还在实验室里给客户送样验证，离“批量供货”和“财报兑现”还有相当的距离。
如果金刚石能够通过英伟达等芯片企业验证，从样品变成批量供货，然后反馈到财报数据中，那这个产业的估值逻辑就彻底重塑了。
目前国内多家公司都在转型路上，谁最终能跑出来？现在还不好说。
但有一点是确定的，这个赛道已经不是讲故事的阶段了，真金白银砸进去了，客户认证估计在三季度得到确认。
接下来的关键，就是看谁能先把良率跑通、把成本降下来、把批量订单拿到手。
我梳理了一套“金刚石→生益路径”的五道门检查清单，大家可以参考。
03
当然，金刚石赛道的突然火热，也给很多企业家跟投资者提了个醒。
对企业家来说，不要再对过去的传统市场抱有幻想，像原来的钻石只剩下了情怀，直播里一筐一筐的卖，不是一门好生意。
现在的消费者也不理会这套“钻石等于爱情”的叙事，宁愿攒钱买房也不买钻戒，企业就必须转轴，切换到新的领域，特别是跟自己能力相关的热门赛道中。
当然，转型是痛苦的，要砸很多钱买设备、改工艺，得到客户验证，但这就是企业探寻第二曲线要付出的代价。
不转型是等死，转型可能是找死，但找死还有生机。
对投资者来说，别看相关标的最近股价涨得欢，就以为捡到了宝。
其实，现在的金刚石板块炒作的成分远大于业绩兑现，记得巴菲特那句话：“模糊的正确胜过精确的错误。”
现在AI散热的大方向是对的，也是存在的，但由于订单业绩的滞后性和市场预期，现在百倍、千倍的市盈率公司，只是大家对未来的预期，还没有到利润暴涨、订单爆满、产能扩张的财报兑现阶段。
当然，金刚石产业是中国制造业又一次“卡脖子”与“反卡脖子”的缩影。
我们在珠宝钻石上输给了天然稀缺性跟营销叙事，但在AI科技的工业领域，我们有全球90%的产能，完全有机会打个翻身仗。
虽然这条路注定不平坦，需要工程师的死磕，也需要资本市场的耐心，但如果能做到专精特新，做到不可替代。
那么，中国企业就有可能拿到自己的定价权，在AI时代重新获得财富的分配，享受到钻石从消费品走进工业品的高溢价。