一、行情回顾：本周（2025.09.08-2025.09.12），A 股SW 纺织服饰行业指数上涨0.67%，轻工制造行业上涨1.88%，而沪深300 上涨1.38%，上证指数上涨1.52%。纺织服装在申万31 个一级行业中涨幅排名第21 位，轻工制造在申万31 个一级行业中涨幅排名第13 位。
二、核心逻辑：
1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z 世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP 文化加速渗透。②DeepSeek 等AI 新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
潮玩谷子：泡泡玛特推出首个足金系列产品，IP+战略重要延伸。据南方日报，泡泡玛特旗下珠宝品牌popop 官宣首次推出足金系列产品，涉及IP 为Baby Molly。该系列新品包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件，价格分布在980-56800 元之间。其中价格最贵的是重约41g 的黄金摆件，售价超5 万元。该系列新品并非限定产品，根据工艺不同，足金系列产品的每克单价主要集中在1300-1700 元之间，popop 产品相比大多数品牌金价存在一定溢价，此次足金产品均是一口价。在此次泡泡玛特推出足金饰品以前，popop 的产品大多采用S925 银、贝珠、锆石等本身价值不算高的材料，价格区间在300-2700 元，基本对标轻奢品牌潘多拉、施华洛世奇。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
家居建材类产品出口表现分化，关注国际形势及关税变化。据海关总署数据显示，2025 年1-8 月我国进出口总值达29.57 万亿元，同比增长3.5%。其中出口17.61 万亿元，同比增长6.9%；进口11.96 万亿元，同比下降1.2%，但降幅较前7 个月收窄0.4 个百分点。家居建材类产品出口表现分化。2025 年1-8 月，家具及其零件出口额为3050.3亿元，同比下降4.4%；灯具、照明装置及零件出口1840.2 亿元，同比下降6.4%；陶瓷产品则实现1042.6 亿元的出口额，同比增长2.4%，为行业中保持正增长的品类。单8 月看，8 月家具出口335.5 亿元，灯具照明类产品出口210.3 亿元，陶瓷产品出口112.5 亿元，家具品类单月出口额略显承压，海外需求复苏不平衡。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
家居板块：前8 月家居类社零维持高增，家居适老化国标正式实施。
据国家统计局数据显示，2025 年1-8 月我国限额以上家具类零售额 1335 亿元，同比+22.0%；单8 月实现零售额169 亿元，同比+18.6%。近日，市场监管总局批准发布《家居产品适老化设计指南》（GB/T 45272—2025）国家标准，将于2025 年9 月1 日正式实施。
该标准围绕老年人用家居产品的安全性、易用性、舒适性和智能化，对家居产品适老化设计提出指导方向。我们认为该标准首先对适老家具的设计和生产提出了详细要求，有望与各地居家适老化改造、以旧换新等补贴政策形成联动，推动家居企业调整和创新，为智能家居企业带来新的市场增长点和机遇。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：9 月中国纸品市场价格持续上涨。据今日废纸消息，2025年9 月，中国纸品市场掀起了一波涨价潮，涵盖白板纸、生活用纸等十余品类，涨幅在50-100 元/吨不等。主要推动因素包括：成本高压成直接推手、需求端存在不确定性、行业分化明显等。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25 年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek 赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
黄金珠宝：黄金珠宝8 月社零增长16.8%，老铺黄金北京SKP 开设第三家独立门店。据国家统计局数据显示，2025 年1-8 月我国限额以上金银珠宝类零售额2475 亿元，同比+11.7%；单8 月实现零售额306亿元，同比+16.8%。据老铺黄金官方公众号，9 月13 日，老铺黄金北京SKP 新店启幕。据证券日报，此门店为老铺黄金在北京SKP 的第三家店铺。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。
运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献 。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。
安踏集团全力推进全球化战略，推动东南亚的千店计划。据晋江经济报，9 月11 日，安踏集团受邀出席在新加坡举行的第三届亚洲愿景论坛，分享全球化战略在东南亚市场的最新进展与成功实践，并宣布未来三年目标是实现安踏品牌在东南亚的千店计划。25H1 安踏品牌东南亚业务流水同比增长接近翻倍，其高价值商品、本地化和数字化策略初见成效，成功实现“品牌+零售”的商业模式出海。此外，安踏集团对斐乐、迪桑特等其他品牌的东南亚运营，也验证了其“单平台、多品牌、全渠道”的出海东南亚战略可以成功落地。安踏集团正全力推进第三阶段的全球化战略，把东南亚总部设在新加坡，以东南亚为桥头堡来不断巩固市场优势地位，并逐步拓展至南亚、澳大利亚及新西兰等周边市场，通过“单平台、多品牌、全渠道”模式，运营安踏集团与亚玛芬集团旗下多个品牌，实现线上线下全渠道无缝链接，为每个品牌构建完整的销售生态。建议关注：安踏、李宁、361 度等。
品牌服饰：我们认为需求弱复苏叠加结构性分化，国货女装25H1 业绩静待修复。据中服网，外部环境的不确定性与内部结构性变革交织并行背景下，25H1 国货女装处于深度调整期，业绩分化显著，精细化 管理、品牌价值塑造与消费洞察正成为破局关键。歌力思25H1 收入13.71 亿元，同比下降5.3%，剔除出售Ed Hardy 影响的可比口径下，主营收入同比增长约4%；25H1 归母净利润明显提升，同比增长45.3%。锦泓集团、太平鸟等女装企业上半年业绩均不同程度承压。
建议关注：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
前8 月纺服社零稳定增长，关注金九银十销售表现。据国家统计局数据显示，2025 年1-8 月我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额9400 亿元，同比+2.9%；单8 月实现零售额1045 亿元，同比+3.1%。
前8 月，全国网上零售额9.98 万亿元，同比+9.6%。其中，实物商品网上零售额8.10 万亿元，同比+6.4%，占社会消费品零售总额的比重为25.0%；在实物商品网上零售额中，穿类商品增长2.4%。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外、潮宏基等。
轻工制造：九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。
港股：泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登、361 度等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。