2025年07月10日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，全球铂钯市场正由钯金主导向铂金回归转变。
报告摘要如下： 报告要点 为帮助投资者更好地了解铂钯产业上下游，我们推出铂钯系列专题。本篇为系列专题的第四篇，主要分析了全球铂钯需求端的格局与演变，并对未来铂钯需求的变化趋势进行了研判。 摘要 铂金与钯金的全球需求结构正在发生系统性转变。铂金处于结构性扩张阶段，2025年整体需求预计同比增1-1.5%至226吨左右，2026年有望实现进一步增长。钯金则面临显著下行压力，2025年预计同比下降8%-9%至262吨左右，反映出其在尾气催化剂领域的主导地位正在被逐步削弱。 从终端结构看，2024年铂金需求主要集中于汽车催化剂（占比43%）、工业应用（37%）、首饰（18%）与投资需求（2%）。钯金需求高度集中于汽车领域、占比高达84%，工业应用占比14%，首饰和投资合计不足2%。汽车尾气处理系统的技术演进和全球排放标准趋严，是决定铂钯需求变化的核心变量。 在汽车领域，全球主流排放标准（如Euro7、国六B/国七、美国Tier3）推动单车贵金属载量提升。2023年中国汽油车平均每车贵金属载量已达4.9克，较2003年增长近4.5倍。插电式混合动力车（PHEV）与强混车型（HEV）由于冷启动频繁，对催化反应活化要求更高，单车贵金属载量在4-10克之间，其中铂使用比例显著上升。2024-2026年，中国PHEV销量年均增速预计可达35%-40%，欧洲PHEV占新能源车比例保持在30%以上，显著拉动铂钯需求结构向混动型平台倾斜。 钯金在汽油车市场长期占据主导，但随着纯电动车市场扩张，特别是在欧美地区燃油车占比持续下滑，钯金在催化剂中的使用量正出现结构性下降。预计2025年全球钯金在汽车领域的需求同比将减少超过7%，维持萎缩。 工业用途方面，铂金需求保持韧性。2024年铂金在玻璃领域需求虽同比下降42.97%至12.64吨，但2025年有望回升至14.34吨，同比增长约13.45%。化工与电子行业的增长空间受限，2025年化工领域铂金需求预计基本持平，电子领域增长8%-9%至约7.54吨。钯金在工业中的表现较弱，化工端2025年预计同比下降1%-2%，电子领域略增至15.39吨，增速仅为1%-2%。整体来看，工业需求对铂提供支撑，对钯难以形成补充。 氢能产业成为铂金未来最具潜力的增长引擎。铂在PEM电解槽和燃料电池中具有不可替代性。一辆氢燃料电池汽车对铂金的用量在30-80克之间，远高于传统燃油车。预计到2030年，氢能领域对铂金的年需求将达到90万盎司，占全球铂需求比重将上升至35%。钯金在氢能技术中的使用较少，未来影响有限。 首饰与投资领域，铂金市场正在修复。2025年全球铂金首饰需求预计将恢复1%-3%增长，印度市场年均增速可达5%-7%，成为首饰消费扩张的主动力。中国市场企稳回升，消费复苏带动珠宝终端回暖。投资端方面，宏观不确定性、地缘风险与通胀预期上升强化了贵金属的避险属性。铂金ETF持仓呈恢复态势，投资吸引力增强。钯金因市场波动性高，投资需求长期占比低，整体维持平稳。 总体而言，全球铂钯市场正在从“钯金主导”向“铂金回归”转变，混动技术快速渗透、排放标准系统升级与氢能发展共同构建起铂金中长期需求的新支撑体系。钯金则面临主战场萎缩与结构性替代双重压力。2026年起，铂金有望重新实现需求增长，而钯金市场将逐步趋于稳定甚至继续收缩。 风险提示：1）需求增长不及预期；2）产能投放进度超预期